Zlato se stříbrem přinesly v uplynulém roce svým investorů ohromné cenové výnosy a nyní přichází velké slevy, na které spousta lidí čekala. Nastal ideální čas k nákupu?
Zlato a stříbro dosáhly v roce 2025 doslova neuvěřitelných cenových výnosů. Zlato si připsalo 63 %, zatímco stříbro 141 %.
Jde tudíž o nevídané zhodnocení, které o to víc rozdmýchává tržní psychologii. Pak ale přišla ztráta růstového momenta a před necelým měsícem i nová geopolitická krize.
Často se vychází z představy, že zlato v reálném čase spolehlivě chrání před každou geopolitickou krizí. Ve skutečnosti je ale situace složitější.
Finanční trhy si navzájem konkurují o kapitál a investoři i spekulanti neustále hledají, kde leží ta největší příležitost. Tím se v praxi dostáváme k nákladům obětované příležitosti.
Pokud právě ropa, tedy “černé zlato”, nabízí extrémní volatilitu, část kapitálu se přelévá tam. Zlato tak nemusí být ta nejlepší “sázka” ani v době, kdy ve světě roste extrémní napětí.
Právě proto současná krize, která vystřelila cenu ropy velmi vysoko a znovu oživuje riziko nabídkově tažené inflace, sama o sobě neznamená, že zlato musí automaticky růst.
Krátkodobá reakce trhu může být mnohem méně jasná, než si mnozí investoři představují – jak totiž často říkám, burza má svou vlastní logiku.
Na zlatě jsou teď ale natolik zajímavé slevy, že rozhodně stojí za pozornost. Argumenty pro jeho další růst navíc přetrvávají.
Všiml jsem si, že se lidé často ptají na fundamentální důvody, proč drahé kovy oslabují právě ve chvíli, kdy roste cena ropy a současně se prohlubuje geopolitická krize. To, co jsem napsal v úvodu, je totiž spíše popis celého procesu.
Na první pohled to může působit nelogicky. Vyšší ceny energií jsou přece inflační a zlato je dlouhodobě vnímané jako ochrana před inflací.
Jenomže krátkodobě bývá reakce trhu mnohem složitější a často jde proti tomu, co by se logicky nabízelo. Na trzích se totiž dávají do pohybu fundamentální změny s makroekonomickou podstatou.
Problém je v tom, že růst cen energií zvyšuje inflační očekávání. Ruku v ruce s tím ale roste i očekávání ohledně vyšších úrokových sazeb. A právě to zvyšuje atraktivitu největších konkurentů zlata – státních dluhopisů a amerického dolaru.
V nástrojích peněžního trhu a státních dluhopisech se investoři mohou doslova uzamknout a dopředu tak vědí, jaký výnos získají.
Pokud je tedy v krátkodobém horizontu inflační očekávání vyšší, koupit 10letý státní dluhopis s výnosem 4,4 % vypadá jako velmi dobrý krok.
Investoři zkrátka zvažují, kde získají vyšší výnos, větší bezpečí nebo lepší krátkodobý potenciál – tedy kam se lidově řečeno na nějaký čas schovat.
Nelze proto čekat, že poroste všechno najednou a stejným tempem. Atraktivita jednotlivých aktiv se v čase mění podle toho, co investoři zrovna považují za výhodnější.
A co je výhodnější, to se odvíjí od makroekonomického (v tomto případě krátkodobého) vývoje.
S naznačeným scénářem možného vývoje v přiloženém grafu se víceméně ztotožňuji. Prudký růst ceny ropy podle mě představuje spíše přechodný stav.
Problém ale je, že trhu může klidně trvat i rok, než se cena vrátí na rozumnější úrovně.
Psychologie davu často funguje tak, že drobní investoři nakupují ve chvíli, kdy jsou ceny už velmi vysoko. V praxi tak často přebírají aktiva od těch největších hráčů, kteří naopak využívají silné poptávky k prodeji – tzv. vybírají likviditu.
Bez dostatečné likvidity by totiž velké objemy, které instituce drží, prodat nedokázali. Drobní investoři si tak z investování nevědomky vytvářejí hru s nulovým součtem, ve které mají dlouhodobě horší výchozí pozici a logicky na tom tratí.
Právě na konci roku 2025 jsem začal upozorňovat, že je trh se zlatem lidově řečeno přepálený a že je proto pravděpodobnější pohyb ceny směrem dolů. Reakce části veřejnosti byla tehdy velmi emotivní.
Mnoho lidí tvrdilo, že zlato může jít už jen nahoru, a často svá tvrzení doprovázeli argumentací, která postrádala hlubší logiku.
Nepřekvapuje mě proto, když dostupná data ukazují, že zatímco retail ve velkém zlato přikupoval, instituce spíše prodávaly část pozic nebo jen vyčkávaly.
I to je typický obraz tržního cyklu, kdy davy reagují se zpožděním a profesionální kapitál se chová mnohem opatrněji.
Na konci minulého roku jsem říkal, že ceny zlata a stříbra projdou výplachem, protože se trhy nacházely v technickém stavu, který byl dlouhodobě opravdu neudržitelný. Všechny technické indikátory tehdy doslova křičely “prodat“.
Není proto divu, že zlato ztratilo 27 % ze své tržní hodnoty a stříbro téměř 50 %. Trh s drahými kovy zřejmě hledá nový normál, tedy tržní rovnováhu, kolem které bude cena v nejlepším případě střednědobě oscilovat.
Hodně mi současná situace připomíná léto 2020, kdy zlato vzrostlo nad 2 000 dolarů za unci a pak se trh držel zhruba 3,5 roku v širokém stranovém pásmu. Myslím si, že existuje nemalá šance, že se popsaný vývoj zopakuje i tentokrát.
Tím myslím, že trh může po jistý čas stagnovat, ale následně přijde nová růstová vlna. Čerstvé propady proto považuji spíše za potenciální příležitost.
Když se navíc vrátíme ke grafu výše, u zlata vidíme pěkné cenové reakce. Vyloženě jde o vybrání likvidity na cenách okolo 4 400 dolarů za unci, zatímco u stříbra se to děje kolem 69 dolarů za unci.
Především u zlata sledujeme opakovaný nárůst objemů ve zmíněné oblasti. V kontextu býčích denních svící tu tak možná máme dno.
Mimoto se fundamentálně pro zlato nic nemění. Z dlouhodobého pohledu zůstává velmi silným nástrojem ochrany proti inflaci a znehodnocování peněz.
V krátkém horizontu se ale stále chová jako běžně obchodované aktivum, které podléhá sentimentu, spekulacím a přesunům kapitálu.
Už na to nebudete sami. Uvidíte, jak investují a přemýšlí druzí a kdykoliv si nebudete s něčím vědět rady, máte se na koho obrátit.
Připojte se k nám, nahlédněte pod ruce zkušeným investorům a objevte sílu komunity, která vám pomůže dosáhnout vašich investičních cílů.
Pokud s Discordem teprve začínáte, připravili jsme pro vás stručný návod, jak ho používat.
Vystudovaný ekonom a znalec díla Adama Smithe, Davida Ricarda a Johna Keynese, který publikuje obsah o technické analýze kapitálových trhů, fundamentální analýze, makroekonomii a měnové politice.
Jaroslav je přesvědčen, že právě tyto disciplíny jsou zásadní pro pochopení celého kontextu finančního trhu, a snaží se čtenáře vybavit ucelenou myšlenkovou mapou pro přemýšlení nad finančním světem.
“Pro investory je důležitý komplexní znalostní základ, díky kterému může každý minimalizovat rizika.”
94 %
90 %
