Nízkonákladová aerolinka EasyJet po čtyřech odmítnutých nabídkách kývla na převzetí americkým Castlelake za 5,5 miliardy liber. Akcie v pondělí vyskočily o víc než 10 %. Kurz ale zůstal hluboko pod cenou dohody. Co v tom vězí?
Nenechte si ujít důležité novinky! Přidejte si obsah z Finex.cz do oblíbených na Zprávy Google.
Britská nízkonákladová letecká společnost EasyJet v neděli v principu přijala nabídku na převzetí od americké investiční firmy Castlelake. Cena? 5,5 miliardy liber, tedy zhruba 7,3 miliardy dolarů v hotovosti.
Trh zareagoval okamžitě: při pondělním otevření londýnské burzy akcie vyskočily zhruba o 10,5 % a dostaly se na roční maximum.
Zajímavé je, co dohodě předcházelo. Představenstvo EasyJet předtím odmítlo hned čtyři nabídky Castlelake za sebou. Až pátá, oceněná na 690 pencí za akcii, byla podle vedení taková, kterou by bylo ochotné akcionářům doporučit.
Částka je o 73 % vyšší než cena, na které akcie zavíraly 29. května, tedy v den, kdy Castlelake se svým zájmem poprvé vyšlo na veřejnost.
Přestože akcie výrazně posílily, v pondělí se držely kolem 614 pencí. To je citelně méně než oněch 690 pencí, které představenstvo přijalo. Ten rozdíl není náhoda, je to řeč trhu.
Investoři totiž dohodu ještě neberou za hotovou věc. Castlelake má čas do 3. srpna, aby buď podal formální nabídku, nebo od záměru odstoupil. Do té doby visí ve vzduchu dvě velká rizika. Prvním je vlastnická struktura, druhým regulace.
Evropská pravidla totiž vyžadují, aby aerolinky létající uvnitř bloku měly více než polovinu vlastnictví a kontroly v rukou občanů EU.
Castlelake proto navrhlo konstrukci, kde by jeho vlastní podíl byl zastropovaný na 49 % a zbylých 51 % by drželi občané EU, konkrétně dva letečtí veteráni. Sám EasyJet přitom tuhle strukturu dřív označil za “neprůhlednou”.
Rozdíl mezi cenou dohody a tržním kurzem je tak vlastně vyčíslením pravděpodobnosti, že celý obchod neprojde.
Castlelake není žádný nováček. Jde o firmu z Minneapolisu, která spravuje kolem 37 miliard dolarů aktiv a mezi klienty svého leasingu počítá zhruba dvě stě aerolinek. Letadlům tedy rozumí.
Nabídka navíc přichází v době, kdy EasyJet prochází náročným obdobím. Aerolinka v dubnu vydala varování před nízkým ziskem kvůli růstu cen paliva a za první pololetí vykázala ztrátu.
Právě oslabená pozice mohla být důvodem, proč se firma stala terčem zájmu, a taky proč nakonec po čtyřech odmítnutích kývla.
Na základě analytiků Wall Street.
Jako člověk, který dlouhodobě sleduje evropské trhy, musím zdůraznit jednu věc: rozdíl mezi cenou převzetí a aktuálním kurzem je učebnicová ukázka arbitrážního rizika u fúzí a akvizic.
Kdo by dnes akcii koupil za 614 pencí v naději na 690, sází na to, že dohoda projde. Jestli padne kvůli regulaci nebo neprůhledné vlastnické struktuře, kurz se může vrátit tam, kde byl před nabídkou.
Nabízejí se v zásadě dva pohledy na situaci:
Celý příběh EasyJet je připomínkou toho, že oznámení o převzetí ještě není hotová transakce. Trh to ví, a proto kurz drží pod cenou dohody.
Otázka pro vás zní: věříte, že Castlelake dotáhne obchod do konce před srpnovým termínem, nebo je ta mezera mezi 614 a 690 pencemi varováním, které stojí za to poslechnout?
Po více než 90% propadu ji investoři vidí jako firmu bez budoucnosti. Co když se ale trh mýlí?
V této analýze rozebíráme, co se ve firmě změnilo, jak je dnes oceněná a jaká rizika by investoři neměli přehlédnout.
Jde o jednu z nejzajímavějších podhodnocených akcií současnosti, nebo jen o další past na investory?
Publicista a aktivní investor s více než desetiletou praxí zaměřující se na hodnotové investování a akciové trhy. Vystudoval České vysoké učení technické v Praze (ČVUT).
Ve své investiční strategii kombinuje aktivní i pasivní přístup a zaměřuje se především na kvalitní růstové společnosti a value investice. Ve svých článcích se věnuje investičním strategiím, psychologii investování a analýze jednotlivých akcií.
94 %
90 %
