Kvantitativní utahování (QT) a jeho vliv na trhy

Tento článek je věnován myšlence kvantitativního utahování. Dozvíte se o jeho historii, využití a vlivu na finanční trhy.

Co je Kvantitativní utahování

Mnozí z vás nejspíš četli o kvantitativním uvolňování (QE). Jedná se o nástroj používaný centrálními bankami při ekonomických krizích, kterým přidávají peníze přímo do ekonomiky za účelem její stimulace. Proces stahování přebytečných peněz z ekonomiky, na rozdíl od QE, se nazývá kvantitativní utahování (QT).

QT předpokládá měnovou politiku CB, jejímž cílem je odebírat přebytečnou likviditu z ekonomiky za účelem snížení inflačního tlaku. U QT centrální banka snižuje svojí bilanci nafouknutou během QE. Postupně rozprodává aktiva (státní dluhopisy a další cenné papíry) a po skončení platnosti starých dluhopisů už nenakupuje nové.

K čemu je QT nutné

Jedná se o zcela nový nástroj měnové politiky, který využívá především americký Fed. QT je jedním ze způsobů normalizace měnové politiky. Úkolem je zchladit ekonomiku, zpomalit inflaci a poněkud snížit bilanci centrální banky, která během QE narostla více, než je normálně udržitelné.

Skrz QT se Fed snaží bránit nadměrné inflaci, když překročí 2 %. QT se zpravidla používá vedle nejoblíbenějšího úvěrového a peněžního nástroje Fedu – změny úrokové sazby. Odebírání likvidity z finančního systému pomocí QT a zvyšování úrokové sazby mají za cíl zpomalit příliš rychle rostoucí inflaci.

Investoři bedlivě sledují politiku Fedu a jsou opatrní, jakmile QT začne. Každý ví, že v určitém okamžiku regulátor začne stahovat likviditu z ekonomiky. Délka QT a rychlost snižování bilance centrální banky mohou výrazně ovlivnit finanční trhy.

Bylo QT používáno dříve

Zkušenosti s používáním QT ze strany Fedu jsou omezené dobou finanční krize v letech 2008-2009.

Po krizi Fed pouze jednou snížil svou bilanci (v říjnu 2017), kdy byla úroková sazba na úrovni cca 1,25 %, zhruba dva roky poté, co Fed zahájil svůj plán normalizace sazeb. Po prvním cyklu QT provedla americká centrální banka každé čtvrtletí pět dalších zvýšení úrokové sazby o 25 bazických bodů a do prosince 2018 dosáhla sazba 2,5 %.

QT prováděl FED krok za krokem. Ve 4. čtvrtletí 2017 bylo měsíčně odebráno 10 miliard USD likvidity, v květnu 2019 to bylo 50 miliard USD. Poté se proces zpomalil a zcela se zastavil na podzim 2019. Program byl předběžně ukončen z důvodu zhoršení finanční situace.

O rok později vypukla nová krize kvůli pandemii COVID-19. CB musela znovu použít QE ke stabilizaci ekonomiky. V důsledku toho bilance centrální banky narostla z přibližně 4 bilionů dolarů na 9 bilionů dolarů.

V letech 2021-2022 inflace v USA roste, vyvolaná mimo jiné předchozím QE. Aby Fed problém vyřešil, oznámil cyklus zvyšování úrokové sazby a nového QT. Na březnovém jednání bylo oznámeno zvýšení úrokové sazby o 0,25 % a začátek QT je naplánován na léto. Očekává se, že do 4. čtvrtletí 2022 se bilance sníží o 2 biliony dolarů.

Jak funguje kvantitativní utahování a jak ovlivňuje trhy

Příliv zvedá všechny lodě a toto rčení dokonale charakterizuje QE. Dostupnost likvidity poskytované QE vede k vyšším cenám.

Pokud jde o QT, které připomíná odliv, stahuje likviditu z trhu. V těchto obdobích mohou tržní ceny korigovat z nafouknutých spekulativních úrovní a více se přiblížit fundamentálním hodnotám.

Jak reagoval dluhopisový trh na QT v letech 2017-2019

Z hlediska peněžních toků a poměru poptávka/nabídka je QT politika medvědím impulsem pro trh dluhopisů. Díky ní může cena dluhopisů klesat a ziskovost růst. V roce 2017 vzrostla ziskovost 10ti letých státních dluhopisů z 2 % na 3,2 % a v roce 2019 opět klesla na 2 %.

Jak reagoval akciový trh na QT v letech 2017-2019

QT je měřítkem zpřísnění úvěrové a měnové politiky, takže brzdí aktivní růst cen akcií. Není velký rozdíl v tom, zda se jedná o defenzivní akcie jako například akcie amerických maloobchodníků, nebo akcie ze spekulativních odvětví, jako jsou například biotechnologie.

V uvedeném období byla dynamika cen akcií jasně nestabilní. Vyznačovala se korekcemi a poměrně širokým cenovým rozpětím. Nedošlo k žádnému významnému poklesu, akciovému indexu S&P 500 se po ukončení QT podařilo pokračovat ve stabilním růstu.

Jak reagoval Forex na QT v letech 2017-2019

Začátek QT byl pro USD býčím faktorem. Růst úrokových sazeb obvykle podporuje americký dolar. V roce 2017 se klesající trend v USD indexu obrátil a začal uptrend.

Závěr

QT není standardním nástrojem měnové politiky centrální banky, který pomáhá stahovat nadměrnou likviditu z ekonomiky za účelem potlačení inflace. Program QT může vést ke korekci a dlouhému range na akciovém trhu, růstu ziskovosti dluhopisů a upevnění národní měny.

Tým RoboMarkets
[email protected]
+420 800 088 482
https://www.robomarkets.cz/

Upozornění na rizika:

1. Tento materiál a informace v něm obsažené slouží pouze pro informační účely a v žádném případě by neměly být považovány za poskytování investičního poradenství pro účely zákona o investičních společnostech 87 (I) 2017 Kyperské republiky, nebo jakoukoli jinou formu osobního poradenství nebo doporučení, která se týká určitých typů transakcí s určitými druhy finančních nástrojů.
2. Minulá výkonnost není spolehlivým ukazatelem budoucích výsledků nebo budoucího výkonu.