Chaos na krypto trhu. Blíží se pád nebo je to jen korekce? Jak blízko jsme tržnímu vrcholu?

Jak kryptoměnové, tak i světové trhy se nachází v nepřehledné situaci. Makro politické i ekonomické pole je vysoce nestabilní, což poměrně brutálně dopadá na trh s kryptoměnami.

Zatímco Bitcoin si prozatím drží relativně stabilní pozici, tak ostatní coiny dostávají jednu ránu za druhou. V dnešní on-chain analýze se podíváme na nynější pozici v rámci kryptoměnového cyklu. 

Dříve, než se podíváme na konkrétní data, tak je třeba zmínit, že v krátkodobém vývoji hrají hlavní roli dva faktory.

Aktuální globální destabilizace pramení primárně ze změny postojů americké vlády po zvolení Trumpa a hrozby mezinárodních tržních válek.

Interní pro kryptoměny pak je hack Bybitu, kdy Severokorejská skupina Lazarus ukradla cca 400 000 ETH, které momentálně “pere” přes různé blockchain služby.

Zdroj: Glassnode.com

Metrika NUPL sleduje, jaká část trhu je v nerealizovaném zisku či ztrátě. Pokud je hodnota vysoká (>0,75), naznačuje euforii a možné vrcholy trhu. Naopak negativní hodnoty znamenají, že investoři drží aktiva v nerealizované ztrátě, což může značit tržní dno.

NUPL je základním kamenem on-chain analýzy pro každého investora. Momentálně zažíváme poměrně silnou korekci, nicméně i tak Nupl dále signalizuje bull marketové podmínky.

Topy nynějšího cyklu Nuplu ještě vůbec nedosáhli předchozích topů, což napovídá, že bull market prozatím nekončí.

Zdroj: Glassnode.com

Při detailnějším pohledu můžeme vidět, že Nupl se dostal u BTC do tzv. neutrální zóny (žlutá). To je obvykle místo, které značí buď korekci nebo přechod do bear marketu.

Momentálně bych se spíše přikláněl k názoru, že se jedná o korekci v rámci bull marketu, která byla amplifikována nestabilitou na trzích a Bybit hackem.

Zdroj: Glassnode.com

Vizualizace rozložení držených mincí podle jejich stáří. Pokud podíl dlouhodobě držených mincí roste, znamená to akumulaci a důvěru investorů. Naopak, zvýšený pohyb starších mincí může signalizovat výprodeje a tržní vrcholy.

Dalším grafem, se kterým se budeme pravidelně setkávat jsou tzv. Hodl waves. Varianta, kterou vidíte je realize cap hodl waves, která lépe ukazuje porovnání jednotlivých cyklů (nejsou zde např. ztracené mince).

Na HODL waves můžeme vidět, že i přes to, že jsme viděli tento cyklus zvýšený zájem, tak zatím vůbec nedosahuje zájmu investorů z předchozích cyklů. To by podporovalo tezi, že nynější propad je spíše bull marketovou korekcí a ne přechodem do bear marketu.

Zdroj: Glassnode.com

Při detailním pohledu je vidět , že nynější cenový pokles významně koreluje s ztrátou zájmu od nových investorů. Ti obvykle přichází za rychlými zisky a pokud cena klesá, tak zájem nových investorů velmi rychle opadá.

Zdroj: Glassnode.com

Všechny výše zmíněné grafy se zaměřují na BTC.

Nyní se podíváme na Nupl na ETH.

Ten je v úplně jiném postavení, protože altcoinová scéna tento cyklus prozatím hodně zaostává za runem BTC ( Stále jsme v období rostoucí BTC dominance, což znamená, že Bitcoin je primárním příjemcem nových financí).

Katastrofální výkon ETH tento cyklus dostává další ránu, protože trh musel zpracovat 400 000 ukradených ETH. To posunulo Ether do fáze “strachu”, což se bere jako vhodná akumulační zóna.

Zdroj: Glassnode.com

Detail grafu nám ukazuje, že v rámci nuplu se nacházíme na hodnotách z října 2023, což byl ještě plný bear market.

Ether se tak nachází v pozici, kdy oproti Bitcoinu je již v silně akumulačních/kapitulačních číslech.

Zdroj: Glassnode.com

Metrika porovnávající tržní kapitalizaci s realizovanou kapitalizací, přičemž využívá statistickou normalizaci (Z-score). Vysoké hodnoty (>7) ukazují na extrémní nadhodnocení (bublinové fáze), zatímco nízké hodnoty (<0) naznačují podhodnocený trh a možné dno.

Pro přesnější pohled na to, v jaké části cyklu se nacházíme, se často používá MVRV, přičemž mi použijeme Z-score variantu, což je víceméně přesnější verze MVRV.

Zde vidíme, že i když jsme poměrně jasně na vzestupu a na půli cesty v bull marketu, tak momentálně nedosahujeme hodnot z předchozích dvou cyklů. To obvykle indikuje, že je zde ještě prostor pro růst.

Zdroj: Glassnode.com

Předposlední graf, na který se podíváme, je NUPL pro BTC long-term hodlery. LTHs mají ve zvyku mít podstatně pevnější ruce a jejich profit jde často do fáze Chamtivosti/Euforie.

Tam jsme se sice na malý moment tento cyklu již podívali, ale prozatím jsme nedosáhli ani zdaleka hodnot, kterých jsme dosahovali v minulých cyklech.

Zdroj: Glassnode.com

Posledním grafem jsou flows do BTC ETF holdingů. Za poslední dva roky můžeme vidět tři jednoduše identifikovatelné období.

Zeleně jsou vyznačeny období akumulace a naopak při posledním cenovém propadu vidíme nevídanou distribuci ze strany institucionálních investorů, což vedlo k poměrně zásadní korekci.

Závěr

Podle nynějších on-chain metrik můžeme říct, že se nacházíme s největší pravděpodobností ve fázi, kdy se postupně blížíme k již ne vzdálenému topu cyklu.

Ještě nám pár krůčků zbývá, ale je potřeba být velmi ostražitý.

Bitcoin je dlouhodobě v bull marketu a u long term hodlerů probíhá průběžná distribuce k nově nakupujícím institucím.

Instituce po nebezpečí obchodních válek a šoku z hacku Bybitu snížily své holdingy BTC. U altcoinů je situace podstatně černější, co se týče cenového vývoje, ale to je vcelku normální do té doby, dokud roste BTC dominance.

Cykly obvykle končí propadem BTC dominance a vzestupem finální spekulace, kdy investoři investují podstatně více do altcoinů.