Konec roku 2025 se blíží a s tím přichází na řadu disputace nad tím, co může akciový trh přinést v roce 2026. Přijde ochlazení, nebo nás naopak čeká raketový růst akcií?
Podle mnohých měl s příchodem Donalda Trumpa přijít doslova konec všech dnů na finančních trzích – obzvláště akciového trhu.
Média strašila davy rozpady trhů, nestabilitou a odlivem kapitálu. Že jednoduše skončila ona výjimečnost amerického akciového trhu. A ukázalo se, že jde o nesmysly.
Varoval jsem, že s Trumpem přijde volatilita, ale zároveň jsem varoval před těmito nesmyslnými apokalyptickými vizemi. Mělo to totiž základ pouze v tom, že Trumpa nenávidí.
A výsledky mluví za vše. Až na jeden výraznější propad cen akcií se nestalo prakticky nic. Trhy dál sledovaly to jediné a šly si za tím.
Na čem zkrátka skutečně záleží, je earnings a kondice reálné ekonomiky. Šlo proto pouze o šum, který byl ale dozajista hlasitý. Nicméně jeho dopad na dlouhodobý horizont bývá mnohem menší, než lidé očekávají.
To ale nic nemění na tom, že obzvláště investoři, co preferují pasivní investování formou indexů, mohou být v následujících letech mimořádně nespokojení se svým portfoliem.
Blíží se konec roku 2025 a poměr price to earnings (P/E) na akciovém trhu zůstává prakticky stejný jako na jeho začátku.
To znamená, že růst cen akcií nebyl způsoben expanzí valuací, ale čistě růstem firemních zisků. To je vlastně dobrá zpráva, nebo ne? On se totiž ten ďábel vždy skrývá v těch detailech.
Investoři tedy neplatili vyšší násobky, pouze ocenili skutečné zlepšení výkonnosti byznysů.
Tento fakt je podstatný, protože ukazuje, že letošní růst měl fundamentální základ, nešlo tudíž jenom o optimismus nebo spekulativní nadšení bez racionálního opodstatnění.
Akciový trh se totiž dlouhodobě odvíjí od toho, jak se vyvíjí skutečná ekonomika.
Sentiment může krátkodobě cenu vystřelit nahoru nebo prudce srazit dolů, ale jeho účinek rychle mizí.
V dlouhém období rozhoduje produktivita, zisky, investice a byznysové cykly. A právě letošní rok ukázal, že i přes ten cirkus a emoční výkyvy investorů jsou to nakonec makroekonomické a mikroekonomické základy, které určují skutečný dlouhodobý směr.
Současně lze říct, že stabilní price to earnings ukazuje i na určitý druh disciplíny trhu. Investoři tentokrát nepřistoupili na přehnané přecenění a raději reagovali na reálná data a jsou tudíž opatrnější.
To může být teoreticky dobrým znamením pro další roky, protože trh založený na skutečných ziscích je výrazně stabilnější než trh založený pouze na očekáváních.
Ale zde se dostáváme k tomu, zda-li stagnace price to earnings nenaznačuje i rostoucí obavy. Ostatně, vyšší násobky představují solidní očekávání do budoucna.
Přesnou odpověď vám nedám, ale rostoucí P/E má taky něco do sebe. Jestli v předešlých letech valuace pořád stoupala a v tomto roce začala stagnovat, hrozí, že se to zlomí. Bude to ale formou poklesem cen akcií nebo růstem earnings?
Zde se dostáváme k něčemu pro nadšence pasivního investování a moc je samozřejmě nepotěším. Dlouhodobě totiž může být pro index S&P 500 velmi obtížné přinášet stejně solidní výnosy jako v uplynulých letech.
Americký akciový trh zaznamenal za předešlé roky mimořádně silné kurzové zhodnocení, což samo o sobě zvyšuje pravděpodobnost, že v nadcházejících letech bude nastavenou laťku těžké překonávat.
Trhy se pohybují v cyklech a období silných výnosů bývají přirozeně následována fázemi, kdy je růst pomalejší.
Když jsou valuace celého trhu dnes velmi vysoko, nelze sice apriori mluvit o bublině, ale s takto zvýšeným oceněním bude trh jen obtížně generovat další nadprůměrné výsledky.
Vysoké valuace navíc nelze ignorovat, protože mají dlouhodobě poměrně silnou predikční sílu – čím dražší jsou akcie, tím nižší bývá následná výkonnost.
Je to logické. Když koupíte akcie draze, potenciální zhodnocení je nižší. A především se vystavíte vyššímu riziku.
Z toho důvodu se vyplatí zaměřit na akcie, které nejsou “priced for perfection”. Čili oceněné tak vysoko, že předpokládají bezchybný růst byznysu i v dalších letech.
Historie ukazuje, že drahé akcie často investory zklamou. Budoucí výnos jakékoliv investice je bez debat neoddělitelně spjatý s cenou, kterou za ni dnes zaplatíte. A příliš vysoká cena výrazně snižuje prostor pro další zhodnocení.
Za zmínku stojí i to, že i když americké akcie dlouhodobě rostou, jejich výkonnost nebyla vždy plynulá.
Existovala dlouhá období, kdy byl výnos S&P 500 reálně nízký nebo dokonce záporný, zvlášť když byl vstup do trhu načasován do období vysokých valuací.
Pro dlouhodobého investora to ale neznamená, že by měl vyprodat akciové portfolio. Narazil jsem na fulltime analytiky a investory, co se v tomto roce zbavili všech amerických akciích, čemuž vůbec nerozumím.
Podle mě stačí akorát pečlivěji zvážit, za jakou cenu akcie nakupujete. To logicky znamená, že kupování indexů není asi zrovna ta nejrozumnější cesta, protože paradoxně vlastně nediverzifikujete.
Pro pasivní investory může být ovšem dobrou zprávou, že vysoké valuace mají v krátkodobém horizontu jednoho roku nulovou predikční sílu.
Podle mého názoru bychom neměli čekat v roce 2026 na akciovém trhu nějakou vyloženou raketu, ale na druhou stranu se ani nebojím toho, že trh nebude schopen přinést přiměřené výnosy za podstoupené riziko.
Na vysoké valuace se každopádně dá pohlížet i na jako barometr rizikovosti a je proto na každém investorovi, zda si myslí, že se mu to vyplatí.
Naše komunita je místem, kde se setkávají nováčci i vášniví obchodníci a zkušení investoři. Sdílejte své obchodní tipy, strategie a bavte se o aktuálních událostech na trzích. Každý den je novou příležitostí a každý člen naší komunity může přinést jedinečný pohled na svět financí.
Připojte se k nám a objevte sílu kolektivní moudrosti, která vám pomůže dosáhnout vašich investičních cílů. S námi není obchodování jen o číslech, ale o společenství, které vám dává klíč k úspěchu!
Pokud s Discordem teprve začínáte, připravili jsme pro vás také stručný návod, jak ho používat.
Vystudovaný ekonom a znalec díla Adama Smithe, Davida Ricarda a Johna Keynese, který publikuje obsah o technické analýze kapitálových trhů, fundamentální analýze, makroekonomii a měnové politice.
Jaroslav je přesvědčen, že právě tyto disciplíny jsou zásadní pro pochopení celého kontextu finančního trhu, a snaží se čtenáře vybavit ucelenou myšlenkovou mapou pro přemýšlení nad finančním světem.
“Pro investory je důležitý komplexní znalostní základ, díky kterému může každý minimalizovat rizika.”
94 %
90 %
