Index S&P 500 balancuje na hraně zkázy. Zisky firem naráží na tvrdou realitu

Wall Street zažívá období zvýšeného napětí. Dobré firemní výsledky v technologickém a energetickém sektoru narážejí na vytrvalý růst výnosů dluhopisů.

Analytici přesto očekávají další růst zisků, a to zejména díky rozsáhlé výstavbě datových center.

Úroky u desetiletých a třicetiletých amerických státních dluhopisů rostou k dlouhodobým maximům.

Růst cen ropy nad hranici 100 USD současně zatěžuje běžné spotřebitele, což trhům přidává další zátěž. Tlak na ekonomiku se tak postupně stupňuje.

Rozdělený trh a narůstající technologická skepse

Torsten Slok, hlavní ekonom investiční skupiny Apollo, upozorňuje na zajímavý fenomén. Trh se fakticky rozdělil na dva samostatné tábory:

• akcie spojené s umělou inteligencí,
• zbytek trhu.

Toto rozdělení nabralo na intenzitě zejména od letošního srpna, přestože tento trend dominoval trhům po většinu roku. V současnosti však investoři začínají zpochybňovat nekonečný růst umělé inteligence.

Mark Hackett z finanční instituce Nationwide varuje, že na trhu postupně narůstá skepse. Úvodní zprávy velkých bank investory totiž příliš neoslnily. Odpovědnost za záchranu pozitivní nálady tak nyní leží na samotných technologických lídrech.

Vzniká tak pomyslná přetahovaná, jak situaci popisuje Michael Monaghan z Founders 100 ETF. Zisky mnoha firem sice rychle rostou, ale síly, které tlačí dluhopisové výnosy vzhůru, pravděpodobně jen tak nezmizí.

Akciový trh však zůstává ve srovnání s odhady budoucích zisků poměrně levný.

Nenápadná rotace kapitálu a zásadní technické vzorce

Akciový index S&P 500 se koncem minulého týdne obchodoval na 19násobku očekávaných zisků (takzvané forward P/E, tedy poměr aktuální ceny k odhadovaným ziskům v dalším roce).

Tato hodnota leží mírně pod průměrem za posledních pět i deset let. Z pohledu historických ukazatelů by se proto mohlo zdát, že trh nabízí příhodné podmínky pro nákup.

15 nejhorších akcií v indexu S&P 500. Tyhle akcie vás mohou připravit o statisíce korun.

Pod povrchem se ovšem odehrává postupná rotace kapitálu. Vzniká znatelná propast mezi klasickým indexem S&P 500 a jeho rovnovážně váženou variantou:

• zatímco běžný index S&P 500 táhnou nahoru převážně ty největší technologické firmy,
• jeho rovnovážně vážená varianta dává stejnou váhu všem pětistům zahrnutým akciím.

Zdroj: tradingview.com

Analýza grafů v současnosti ukazuje formaci takzvaného trojitého vrcholu. Od konce roku 2025 se poměr mezi zmíněnými indexy zastavil na hodnotách 3,6 až 3,7, zatímco v letech 2024 a 2025 hledal odpor na hodnotě 3,4.

Pokud tento poměr klesne pod úroveň 3,4, může to znamenat delší období dominance rovnovážně váženého indexu.

Ukazatel implikovaných korelací (který měří, do jaké míry se jednotlivé akcie pohybují společně stejným směrem) se drží na nízkých úrovních již od ledna roku 2023.

Jakmile začnou akcie plošně oslabovat, tyto korelace pravděpodobně vzrostou. Výsledkem by mohlo být:

• oslabení výhod diverzifikace,
• celkově vyšší volatilita (míra kolísání cen na trzích),
• větší prostor pro růst rovnovážně vážených indexů.

Jaká rizika hrozí trhům?

Je docela možné, že akciový trh stojí na prahu výraznější změny. Panika ovšem zatím není namístě. Přesun kapitálu z přehřátých sektorů do těch levnějších bývá z dlouhodobého hlediska ozdravným procesem.

Zdroj: tradingview.com

Jurrien Timmer ze společnosti Fidelity Investments výstižně popisuje aktuální tržní realitu.

Rostoucí náklady na dluhové financování podle něj postupně dohánějí rychlý růst zisků technologických firem. Jde tak o pomyslný závod těchto dvou proměnných.

Dražší půjčky mohou nakonec zbrzdit i ty největší hráče, jelikož financování dalšího rozvoje bude zkrátka nákladnější.

Současná situace může nahrávat širší diverzifikaci portfolia. Menší společnosti a takzvané hodnotové akcie (firmy obchodované pod svou vnitřní hodnotou) mohou investorům nabídnout zajímavý poměr rizika a výnosu.

Zda dojde k plošnému výprodeji technologických titulů, se ukáže během několika následujících měsíců. Investoři by si měli zachovat chladnou hlavu a vyhýbat se unáhleným rozhodnutím.