AI funguje disruptivně i tam, kde bychom to dříve třeba nečekali. S tím rostou sice rizika, ale i potenciálně velké investiční příležitosti.
Na akciových trzích je to zase slušná divočina. Jasně se ukazuje, které sektory jsou odolné a které naopak mnohem fragilnější.
Ano, mluvím o technologických akciích. Ať už jde o AI, nebo o softwarové společnosti, které jsou nyní paradoxně samy pod hrozbou umělé inteligence.
Napadá mě přitom jedno přirovnání (berte ho prosím s nadsázkou): AI v tomto ohledu funguje jako kometa, která spoustu těchto zkostnatělých byznysů prostě vymaže z mapy.
Umělá inteligence působí naprosto disruptivně a myslím si, že obecně začíná zvyšovat nejistotu v reálné ekonomice – především na trhu práce.
Ještě před rokem by mě to vůbec nenapadlo, ale začínám si myslet, že rozmach AI má za následek i růst cen drahých a samozřejmě průmyslových kovů.
Pojďme se ale podívat na bolesti, které nyní trápí akciový trh. Samozřejmě i v kontextu příležitostí.
Jak jsem psal výše, akcie softwarových firem čelí ohromnému tlaku ze strany AI, protože jádro jejich podnikání je najednou v ohrožení. Od vrcholu z podzimu minulého roku se ETF pro tento sektor cenově propadlo o 32 %.
Při srovnání vidíme, že divergence mezi odvětvím výrobců čipů a softwarovými společnostmi je od nástupu AI obrovská. Zatímco ceny akcií softwarových firem míří strmě dolů, akcie výrobců čipů nadále rostou.
V součtu to pak vypadá tak, že technologický sektor jako celek jde cenově do strany.
Nemluvě o Bitcoinu, který při poklesu na nynější cenové minimum 60 000 USD odepsal kolem 52 % a víceméně kopíruje vývoj softwarových akcií.
Všimněte si, že cena BTC má tendenci klesat s předstihem oproti akciím softwarových společností. Není tomu tak logicky vždy, ale obecně platí, že Bitcoin propisuje nárůst rizika (ať je jakékoliv) mnohem dříve než technologické akcie.
Myslím si, že pro Bitcoin je AI taky velká konkurence. Ostatně, v předešlých letech umělá inteligence postupně kryptoměny dost zastínila. Už to zkrátka nebylo to “top trendy” téma budoucnosti jako dříve.
Na druhou stranu, s těmito pesimistickými narativy přichází i solidní investiční příležitosti. Vůbec poprvé jsem si koupil akcie Microsoftu, protože po mnoha letech je valuace tohoto titulu na úrovni, které jsem neodolal.
Neodolal jsem ani u kryptoměn, kde jsem v posledních týdnech začal více přikupovat.
Tím se zase dostávám k mému kontrariánskému přístupu k investování, který je podle mého názoru naprosto perfektní pro malé investory.
Nemáme tolik informací, dat, know-how a armádu analytiků za zády, a proto si nemůžeme dovolit tolik riskovat. Nelituji tedy, že jsem se nesvezl na té největší rostoucí AI vlně v roce 2023 – typicky na akciích NVIDIA.
Nedisponoval jsem totiž takovým know-how a informacemi, abych dokázal odhadnout, jak dlouho ten bláznivý trend potrvá. Hlavně jsem měl problém s tím, že šlo o módu, což je v rozporu s kontrariánským investováním.
Proto si myslím, že softwarové společnosti jsou nyní zajímavé. Právě proto, že teď nejsou v módě. Ale o tom třeba jindy v samostatné analýze.
Máme tu však i nemalá pozitiva. Nesmíme zapomínat, že růst cen akciových společností se odvíjí především od fundamentu. To znamená od růstu cash flow.
Goldman Sachs ve svém výhledu počítá s tím, že americký akciový trh měřený indexem S&P 500 může letos zamířit až na 7 600 bodů, což představuje zhruba +12 % růst oproti současným úrovním.
Odhad logicky koreluje s tím, že porostou i samotné výsledky firem – tedy zisky, které jsou v konečném důsledku klíčovým palivem pro dlouhodobější růst akciových indexů.
Předpokladem je zhruba 12% růst earnings (zisků). To znamená, že se vlastně nepočítá s tím, že by investoři byli ochotni platit vyšší valuace, ale že posílí fundament v podobě reálných firemních výsledků.
Z toho mám osobně radost, protože nemám rád přepálené trhy. Vím, investor je plný euforie, když ceny jeho akcií rostou do nebes. Já s tím mám ovšem problém.
Pokud se zisky skutečně budou vyvíjet tímto tempem, index má prostor růst úměrně, tedy udržitelně – zvlášť pokud nedojde k výraznému zhoršení makro podmínek.
Současně je ale dobré vnímat, že trh se v praxi vyvíjí nerovnoměrně a jednotlivé sektory mohou mít velmi odlišnou výkonnost. Jinými slovy, letošní vítězové nemusí být totožní s těmi, na které byli investoři zvyklí v předchozích letech.
Ale to je zase na samostatnou analýzu.
Musím podotknout, že i když velká investiční banka předkládá poměrně konkrétní cíl pro S&P 500 a opírá ho o očekávaný růst firemních zisků, pořád jde jen o odhady. Neberte to jako písmo svaté, abyste se nenechali ukolébat a neztratili ostražitost.
Že umělá inteligence bude fungovat jako kosa na vysokou trávu, jsme víceméně věděli už od jejího vzniku. Nikdy však nelze dopředu odhadnout onu dynamiku a to, které sektory budou vůči disrupci náchylnější.
Na druhou stranu tím vznikají nové a nové příležitosti, kterých je možné se chytit. To ovšem logicky vyžaduje jistou informační zdatnost a především čas a chuť se učit.
Podle mě bude rok 2026 velmi dynamickým obdobím.
Chcete lépe rozumět finančním trhům? V podcastu Burza s odstupem každý týden rozebíráme klíčové dění na trzích. V podcastu Kam tečou peníze se pak do hloubky věnujeme ekonomice, politice a investičním příležitostem.
Odebírejte nás a získáte větší jistotu při investování a přehled o tom nejdůležitějším.
Vystudovaný ekonom a znalec díla Adama Smithe, Davida Ricarda a Johna Keynese, který publikuje obsah o technické analýze kapitálových trhů, fundamentální analýze, makroekonomii a měnové politice.
Jaroslav je přesvědčen, že právě tyto disciplíny jsou zásadní pro pochopení celého kontextu finančního trhu, a snaží se čtenáře vybavit ucelenou myšlenkovou mapou pro přemýšlení nad finančním světem.
“Pro investory je důležitý komplexní znalostní základ, díky kterému může každý minimalizovat rizika.”
94 %
90 %
